机构研究周报:人民币升值利于风险偏好提升,白银波动风险加大_腾讯

1．白银今年已涨超170%，波动风险加大

12月26日，由于地缘政治紧张局势加剧、美元走软以及圣诞节次日市场流动性不足，金银齐创历史新高，现货白银收于79.33美元，日内涨10.5%，今年以来累涨超170%，为同期黄金逾70%涨幅的两倍多。市场研究机构Spectra Markets总裁Brent Donnelly指出，白银价格常呈现急涨急跌的特征，快速拉升后往往伴随大幅回调。当前由散户情绪与工业概念共同推高的行情，正使白银市场面临越来越大的波动风险。

【解读】白银价格的上涨背后存在供给端的有力支撑。全球范围内，独立成矿的优质白银资源已日渐稀缺，而来自太阳能电池板等制造业领域的工业需求持续旺盛。个人投资者对实物白银的集中囤积行为，进一步分流了原本用于工业生产的金属供给，加剧了市场紧张态势。但是短期涨幅过高，回调风险也在累积。

1.华泰证券：人民币升值利于风险偏好提升

华泰证券易峘认为，现阶段人民币升值（纠正低估）有望推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，和资金流入形成“正循环”，推升资产估值和银行间流动性，反而有利于放松金融条件。重申2026年底美元兑人民币汇率6.82、且2026年美元计价中国名义GDP增长8.5-9%的预测。

2.中信证券：预计明年万得全A涨幅在5-10%

中信证券杨帆等指出，2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征，推荐商品>股票>债券。预计2026年万得全A全年涨幅5%-10%；港股预计迎来业绩触底反弹+第二轮估值修复的戴维斯双击行情；美股在中期选举年“财政+货币”双宽松背景下，料将延续基本面增长动能。

3.国海富兰克林基金：美股有望迎“圣诞老人行情”

国海富兰克林基金狄星华称，历史统计，从12月24日至1月5日的“圣诞老人行情”大概率表现不俗：自1928年以来，标普500指数在此期间平均上涨1.6%，上涨的概率高达77%。综合来看，短期内“圣诞老人行情”的季节性利好、AI产业链的良好进展及经济基本面的韧性，仍将为大型科技龙头提供支撑。

1.嘉实基金：2026年科技投资难度也将大于2025年

嘉实基金王贵重指出，需要注意的是，2026年科技投资难度也将大于2025年，主要矛盾在于：产业基本面强劲与市场定价之间的矛盾。经过一年的上涨，许多优质方向的估值已较为充分地反映了其前景，导致市场博弈加剧、波动性上升。这意味着未来想获取超额收益，将更依赖于对产业节奏的精准把握和个股的深度甄别。

2.华夏基金：中国商业航天步入战略高度新格局

华夏基金表示，商业航天板块在政策、技术与资本促进下正经历规模化爆发，形成从发射服务到材料、设备等环节融合的万亿级产业链，为中国航天强国战略提供重要支撑。商业航天在补足国家短板以及多领域应用场景中潜力巨大，这一长期成长赛道有望迎接未来技术成熟后的发展风潮。

3.摩根士丹利：人形机器人市场规模将达到5万亿美元

摩根士丹利金榮燦认为，人形机器人将推动产业发展并塑造人机交互的未来，而成功取决于庞大且互联的技术、行业和供应链生态系统。预计到2050年，人形机器人市场规模将达到5万亿美元，部署量达10亿台，约每10人拥有1个人形机器人。同时我们预计采用路径并非线性推进，采用速度在2035年前相对缓慢，并将在2030年代后期加速。

1.国泰海通证券：债市潜在机会或在超跌调整中

国泰海通证券指出，2026年银行二永债市场将继续关注负债端的稳定性和信用端的赎回问题，短久期利差相对有限，长久期利差波动风险增加，建议关注1-3年二级资本债和1-2年银行永续债的投资机会，同时指出可能出现的尾部风险需警惕。债市整体或面临逆风，交易难度将加大，潜在机会可能出现在市场情绪冲击后的超跌调整中。

2.博时基金：债市需求边际回暖

博时基金吕瑞君指出，债券配置需求在边际回暖，企业结汇需求如果进一步释放，可能带动银行存款增速持续走高，支撑银行配债需求。当前债市主要扰动因素包括基金新规、地产估值波动等因素逐步落地后，交易盘和保险机构可能重新转向固收类资产。

3.中邮证券：收益率曲线或维持陡峭形态

中邮证券梁伟超称，2026年收益率曲线大概率维持陡峭形态，短端利率随政策宽松而下行，长端则以震荡为主。在此背景下，骑乘策略相较单纯久期博弈更具优势，胜率和风险收益比更高。核心策略为买入5年期国债并持有至4年期，利用期限缩短获取资本利得与票息收益，尤其在曲线静止或温和牛陡情形下，目标回报可达2.01%至2.20%。风险方面，需设定清晰的回调阈值与久期调整规则，以控制回撤。

1.富国基金：存款搬家推动资产配置再平衡

富国基金认为，存款搬家现象正在重新塑造居民资产结构，权益资产配置占比逐步提高是必然趋势。当前风险偏好修复尚处渐进过程，A股仍有可观入市空间。投资者应以多元配置抵御波动，渐进增加权益资产比例，并动态调整策略，关注新质生产力、政策演绎及市场风格转变。通过“固收+成长”及科技、医药等行业主题基金，可实现稳健增值与风险控制。